股指期货诞生在即，市场各方显得愈发紧张。 　　 

    11月7日，最高人民法院、最高人民检察院联合发布《关于执行刑法确定罪名的补充规定（三）》，取消原“操纵证券、期货交易价格罪”罪名，修改为“操纵证券、期货市场罪”。 　　 

　　“显然，监管层为将来可能出现的由股指期货引发的现货、期货市场操纵行为带上了镣铐。”广发期货总经理肖成博士认为，股指期货年内推出几近必然，如何防范可能出现的股指期货操纵行为非常重要。 　　 

　　记者从特殊渠道获知，最晚本月20日，股指期货上市时间表将公布。而目前初步确定的公布时间为11月15日。股指期货正式上市时间最晚为12月28日。 　　 

　　11月8日，沪深300指数现货暴跌271.76点，收于5093.67点。与此相比，沪深300指数期货仿真交易跌幅更为触目惊心。以12月合约为例，盘中最低触及6031点，收盘时下跌488点，收于6212点。 　　 

　　据记者观察，除了股指期货本身具有放大效应之外，参与仿真交易者显著增多也是造成仿真指数大幅下跌的原因之一。据了解，不少散户大量参与仿真交易感受心跳加速度，一定程度上导致仿真交易产生恐慌性抛盘。 　　 

　　加速会员扩编 抢建交易跑道 　　 

　　“我们申请成为中国金融期货交易所（以下简称中金所）交易结算会员的资料9月份就报上去了，目前已经取得了由证监会颁发的金融期货经纪业务资格许可证，正在等待中金所对公司的交易系统展开全景测试。”一家上海期货公司老总预计，在股指期货正式上市之前，中金所可能还将批准至少1家期货公司成为全面结算会员，3家公司成为交易结算会员，5家公司成为其普通交易会员。 　　 

　　之前，已经有国泰君安期货、南华期货成为中金所全面结算会员，另外有8家期货公司分别成为中金所的交易结算会员和交易会员。彼时，按照三级会员体制，全面结算会员、交易结算会员和交易会员已经搭建起了股指期货上市交易的平台。但唯独缺少市场此前猜测颇多的特别结算会员。 　　 

　　南华期货总经理罗旭峰表示，中金所首批会员单位的宣布，已经从机制和交易体系上搭建起了股指期货随时可以上市交易的平台。有这10家期货公司成为会员单位，足以支撑股指期货推出，但不一定能够满足推出后市场对股指期货的巨大需求。因此，中金所未来，尤其是在股指期货正式上市前，一定还会批准其他期货公司成为其会员单位。 　　 

　　事实上，11月5日，中金所通过其官方网站宣布，正在加速会员审批进程。根据中金所《关于期货公司申请会员资格有关问题的通知》(以下简称《通知》)，目前已有54家期货公司取得中国证监会金融期货经纪和结算业务资格，其中有44家期货公司获得金融期货经纪业务资格，8家期货公司获得了交易结算业务资格，2家期货公司获得了全面结算业务资格，而后两类结算业务资格以获得第一类经纪业务资格为前提。 　　 

　　“这次《通知》里的规定非常细化，比如会员申请材料必须提供期货经纪业务许可证、中国证监会关于金融期货结算业务批复文件、公司主要股东名册及其持股比例、公司高管登记表等重要信息，此外，还必须说明公司对股指期货的业务准备情况、技术系统准备情况等。”前述正在申请中金所交易结算会员单位的期货公司老总表示，这一方面说明股指期货临盆在即，另一方面也说明门槛颇高的会员扩编工作并不急于求成。 　　 

　　而在中国期货业协会专家委员会主任常清看来，足够多的会员单位正是股指期货正常上市的基础保障。“从交易所的准备情况看，年内上市已经没有悬疑。”常清说。 　　 

　　投机者操练 监控严阵以待 　　 

　　与紧锣密鼓的会员选秀工作相比，如何防范投机者通过现货和期货市场操纵市场价格，无疑是监管层高度重视的另一个关键。 　　 

　　通联期货总裁助理顾丽文表示，监管层未雨绸缪、防范特殊利益集团或者市场黑手操纵市场价格势在必行，但具体如何防范，本身是一个世界级课题。 　　 

　　即使在期货市场高度成熟的美国，仍然面临小股势力短期操纵个别品种价格行为，而在股指期货市场，如果操纵者手里有足够的资金，也完全可能双向操纵市场价格，使现货与期货价格发生异常波动。芝加哥鑫侨期货总裁史迪文也提醒，作为一个新兴金融衍生品市场，中国监管层在股指期货监管上几乎毫无经验，做好反操纵工作一定比推出股指期货本身更为重要。 　　 

　　“本次最高法院对刑法的修订，使股指期货操纵者的违法成本充分放大，以后要想操纵股资期货，将是一件要‘掉脑袋’的事情。”一位曾在股指期货仿真交易大赛中多次尝试操纵市场价格的某私募基金人士告诉记者，据他所知，目前在仿真交易中试探市场操纵的并非他一人，有些团队通过仿真交易试探性操纵，正在制定一些详尽的套利计划，设计操盘软件，这些都可能成为未来实战中的隐形武器。不过从现在看，修订后的刑法已经不仅指向价格异常波动。 　　 

　　“中国证券市场市值近一两年迅速膨胀，在如此平台上精心挑选出来的沪深300个个体积庞大，从理论上讲抗操纵能力正在显著提高。”肖成认为，与此紧密相关的是，资本市场的监管规则和监管环境比以前明显改善，现货与期货之间的联动机制日趋完善，加上反洗钱力度空前加大，相信曲线参与到中国股指期货交易的地下热钱也会受到严密监控。 　　 

　　前述接近中金所人士则指出，按照中金所要求，将来参与股指期货交易的期货公司客户一定会实施实名登记，这也将在一定程度上控制操纵风险。他同时指出，针对部分热钱可能通过伪造或者收购身份证在期货公司开户，然后集中交易或者同时进出等问题，中金所已经会同证监会期货监管部以及中国期货保证金存放中心等机构，未来将对异常客户的网络链路等通讯路径进行检测，一旦确认违规，也将构成操纵罪名。

    相关新闻：

    股指期货可能在12月28日上市 中金所加速清障

　　2006年10月、年内、2007年3月、5月、6月、7月、10月……自2006年9月8日中国金融期货交易所(下称中金所)成立以来，业界对股指期货推出的预测，又再度成为话题焦点。 

　　此次议论焦点则集中在10月18日中金所公布的《金融期货业务系统技术指引》(以下简称《指引》)。这份《指引》的出炉被业界人士再次解读为股指期货短期即将推出的信号，“《指引》的出台无非是告诉所有技术还没有过关的单位——仅此标准，快快申请了。”一位长期效力期货公司的工作人员告诉记者。 

　　而同以往期许一样，股指期货短期出台仍为一场空，权重大盘股在短暂的强力上攻后再次趋于平静。然而之后的十几个工作日的种种迹象无疑表明：股指期货已经越来越近。 

　　清障 

　　10月22日，中金所批准了包括国泰君安期货经纪有限公司、南华期货经纪有限公司在内的10家期货公司为首批会员单位。这10家会员单位涵盖了2家全面结算会员，5家交易结算会员和3家交易会员。 

　　三类会员的同期出炉，向业界宣告了会员结构的基本建立。而与任何一项股指期货相关政策推出相比，此次关键性的会员架构的建立却加速了A股市场权重指标股的跌势。 

　　“会员架构是阻碍股指期货上市的第一要害”，中财期货经纪有限公司投资总监杨力告诉记者。事实上，截至上月底，已经通过中金所全景测试的会员单位已经达到39家，“即使39家会员全负荷工作，仍难以满足市场的需求，无论从交易或者系统承载，都将面临很大的风险。” 

　　杨力认为，一个比较合理的会员架构，至少应包含50家会员单位，其中包含10家以上的全面结算会员，30家以上的交易结算会员，几家特别结算的银行会员，以及底层的交易会员。而从目前的进度来看，仍需一段时间。 

　　10月30日，31日，11月1日，中金所连续发布投资者教育、研讨及业务培训公告。“时间越来越紧迫，投资者教育意图把握最后一关，”杨力称，但投资者教育显然更在于造势，会员架构一日不扩，上市则一日不能成行。 

　　股指期货的推出时机已是箭在弦上，而越来越多业内的声音表示：12月28日，这个年内最后一个交易日可能会备受眷顾。 

　　11月1日起，培训合格的业务人员数量将作为交易所审批会员资格的重要参考因素。11月5日，中金所向各期货公司发布 《关于申请会员资格有关问题的通知》，据此，已取得金融期货牌照的公司可向中金所提交会员申请材料。 

　　提速 

　　而在上述通知中，中金所也表示，未取得金融期货牌照的期货公司也可提交会员资格“预审申请材料”。会员资格的加快审批，被业内普遍认为是清除会员架构障碍，股指期货上市交易冲刺的实质性举措之一。 

　　业内人士认为，这意味着继首批10家会员亮相后，中金所会员有望迎来新一轮扩容，股指期货市场最重要的金字塔型会员架构进入最后搭建阶段。 

　　东方证券金融期货部资深分析师高子剑说，按照现在的会员审批流程效率预期，股指期货推出的保守估计在2008年1月，而时间表可能就本月公布。 

　　杨力介绍，获取全面结算会员资格的注册资本门槛是1亿元，交易结算会员资格需达到5000万元，交易会员资格则需达到3000万。目前包括中财期货在内的不少期货经纪公司正在进行增资扩股申请，而更多的不足3000万资本金的期货公司增资扩股的计划处于被搁置审批的流程，“加上测试的时间，到颁发牌照起码需要1个月的时间。” 

　　“这样看来，12月推出的可能性更低一些，明年1月更为可行。”杨力表示，而关于市场普遍流行的“12.28”，则很有监管层声称“年内必推”的擦边球意味。 

　　当然，也有业内人士认为，股指期货不需要等到所有公司都准备成熟再推出。“也许上面不希望股指期货过于活跃，更希望平稳起步。”一位期货界人士称。 

　　众说纷纭之下，股指期货推出依然充满悬念。不过，今年7月，中金所研发部总监张晓刚曾表示，股指期货上市时间会提前公布，中金所不会搞“突然袭击”。他说，投资者及会员的筹备工作需要在提前告知的时间段内完成，而市场盛传的本月公告显得尤为关键。 

　　11月9日，在沪深两市持续震荡下跌的影响下，交通银行、民生银行逆势上扬，尾市表现尤其耀眼。有消息指出，上述两家银行可能会成为中金所首批特别结算会员。而与此同时的可能还包括另外1~2家银行。(经济观察报)
    两会八行共商股指期货 特别结算会员即将试点

　　权威人士透露，11月5日，银监会联合证监会，召集交通银行、民生银行、建设银行等8家银行开会，商讨《商业银行从事期货保证金存管业务和期货结算业务管理办法》(下称“《办法》”)出台的相关事宜，并就银行如何参与股指期货进行了详细讨论。 　　 

　　“银监会对商业银行开展金融期货结算业务非常支持，两监管部门之间的沟通也相当通畅，《办法》应该很快就会颁布。”一参会的商业银行金融期货筹备组负责人向记者表示。 　　 

　　会议透露的另一重要信息是，由于各家银行在股指期货筹备进展方面参差不齐，管理层极有可能采取试点方式，让部分准备充分者先行参与股指期货结算业务。 　　 

　　结算备付金降至9000万 　　 

　　实际上，此前与期货公司相比，银行在股指期货筹备上并未明显落后，早在今年“五一”之前，《办法》(意见征求稿)就已经下发。 　　 

　　但由于银行对部分条款意见颇大，所以历时半年，《办法》仍身处深闺。其中，争议颇多处之一就是银行上交给中金所结算备付金的数额。 　　 

　　按照彼时之条款规定，作为特别结算会员，商业银行除了要缴纳至少5000万元的结算担保金外，还要另行缴纳至少2亿元的结算备付金。商业银行认为，这对银行自有资金的占用额过大，非常希望有较大的降低。 　　 

　　权威人士透露的最新进展是，《办法》在经过几易其稿后，管理层已经将结算备付金从原来的至少2亿元下降至9000万元。 　　 

　　“我估计备付金数额应该会维持在这个水平，不会再做变化。”交通银行总部公司业务部高级经理刘钢华称，“ 其实，特别结算会员的结算备付金并非一成不变，而是一个可调整的数额。” 　　 

　　在11月5日的会议上，各家银行也已经对《办法》(修订稿)形成了较高的共识，部分准备充分的银行更是希望其能够尽快出台。 　　 

　　前述权威人士透露，尽管修订后的《办法》会“大瘦身”，但是诸如商业银行不能提供授信、以加强风险管理为核心等原则性内容并不会被删除。 　　 

　　或采用试点模式 　　 

　　随着10月22日中金所首批10家会员的正式出笼，银行对管理层尽快出台他们这一领域的管理规则的要求日益强烈。 　　 

　　“我们理应在股指期货推出前获批成为中金所会员，因为没有特别结算会员参与，股指期货根本就不适合推出。”刘钢华表示。 　　 

　　在刘看来，虽然中金所目前已经有全面结算会员，交易会员可以通过其进行股指期货的结算业务，但因为全面结算会员的净资本必须在客户权益总额的6%以上，而目前期货公司中最高的注册资本仅为1.6亿，净资本还要除去2000万全面结算会员的结算担保金，以及放在四家交易所中的800万结算准备金等，数额仅在1.3亿左右，这样的净资本条件很难撬动较大的客户代理规模，而商业银行不存在这方面的问题。 　　 

　　“因此，如果现在特别结算会员在股指期货推出初期不能参与的话，那么就相当于单腿行走，虽然可行，但是能够走多远、走得好不好看、能否走得稳健就不清楚了。”刘表示。 　　 

　　由此，有银行在会议上建议，可以让两三家准备充分的银行通过先行试点的方式率先参与股指期货结算业务。 　　 

　　业内人士则认为，管理层一旦采纳此路径，那么交通银行和民生银行很可能首先获得试点资格。 

　　实际上，虽然所有正在筹备股指期货的银行都看好这块市场，纷纷表示将积极推进此项工作，但是彼此之间的差距却非常之大。例如，据记者了解，交通银行的筹备期已经历时两年，已与很多交易会员达成合作意向，盘中风险监控、盘中会员浮盈浮亏计算、结算、发送结算数据也均测试较久，系统内部还可生成一个独立的会计记账业务流程，并有一个较完善工作制度和应急方案。 　　 

　　除此之外，目前与交行联网进行仿真交易结算的期货公司已经达到了20余家。“中金所首批3家交易会员天琪期货、先融期货和瑞达期货就是与我们合作的。”刘钢华透露。 　　 

　　而民生银行准备也相对充分，除了全程参与了中金所的筹备、相关产品和制度的设计，还在国内率先推出新一代银期转账系统，进行了期货结算系统开发，并通过中金所全面系统接口进行过适应性和压力测试等。

    四公司获证监会金融期货第二批全面结算牌照

　　中金所会员扩容在即

　　近日，金融期货第二批全面结算牌照也已出炉。鲁证期货、中粮期货、永安期货、一德期货四家期货公司已获得中国证监会批准的金融期货全面结算业务资格牌照。据业内人士介绍，全面结算业务第二批牌照下发，中金所会员的扩容在即，预计在今年底将会有50至60家期货公司成为中金所会员。随着中金所会员形成一定规模，股指期货上市条件也将更趋成熟。

　　根据《中金所会员管理办法》，交易所的会员框架成“金字塔”型，分为交易会员和结算会员。结算会员按照业务范围分为交易结算会员、全面结算会员和特别结算会员。交易所将实行分级结算制度，交易所只同结算会员结算，交易会员只能通过全面结算会员和特别结算会员进行结算、交割业务。也就是说，获得全面结算业务牌照的期货公司将是此框架中的“塔尖”部分，也是承担最为重要责任的一级会员。

　　在9月初时，国泰君安期货和南华期货成为了首批获得全面结算业务资格的期货公司。“本次牌照的发放距离第一次时间已过了2个月，但从牌照发放的数量看，却已是前期的2倍，说明期货公司针对股指期货上市已经筹备较为充分了。”一期货公司负责人评价道。

　　与金融期货牌照发放速度同步，中金所在会员发展上的扩容步伐也正在加快。据悉，本周已成为中金所全面结算会员和拟成为全面结算会员的期货公司在中金所举行了一个筹备工作的经验交流会，约有16家期货公司参加了此会。据参会的公司人士介绍，筹备工作经验交流会的一个重要目的就是为了能够加快完成中金所会员体系框架的建设和完善。

　　此外，本周一中金所已向各期货公司发出“关于申请会员资格有关问题的通知”。该通知称，不仅已取得中国证监会金融期货相关业务资格许可的期货公司，可提交会员资格申请；更重要的是，一些已向中国证监会提交金融期货相关资格申请，但还未获得许可证的期货公司可以提交会员资格的“预审申请”。由此可见，中金所和期货公司都在加速股指期货的上市工作。

　　据业内人士估计，按照现在会员发展的速度计算，今年底将会有50至60家期货公司成为中金所会员，届时股指期货的上市条件将更加成熟。